管理费一年跑到 150 亿美元，高盛把地板抬高了

这一季每股收益比华尔街最高估计还高出两美元。股票交易、投资银行和财富管理的同比增幅都很大。问话的人站在旧金山一场创业者峰会上，想知道波动和他所称的科技超级周期若转弱，往后靠什么继续赚钱。回答从八年前那笔管理费讲起。

原始来源：Goldman Sachs CEO Solomon on earnings: We have a big, durable, diverse business。中文深度整理，非逐字翻译。本文依据创作者提供的英文字幕。片段从业绩串场接入，并在政府借款与人工智能争资金处断掉。

十五年前的那批创始人，今天又来了 150 家

峰会是十五年前稍多一点创办的。想法是把正在做有意思的事、在建公司的创业者聚到一起。Solomon 回想 Travis Kalanick 和 Uber、Cloudflare 的 Matthew Prince、Dropbox 的 Drew Houston。今天又来了一批 150 家。其中有些，十年、十五年后再谈，会是被拿出来讲的公司。他把这里看成看创新的地方，也看成美国经济和创新的引擎。

150 是当天这一班的规模。他没有说其中有多少会活过十五年。

八年把管理费做成一条可重复的底

Solomon 说，按天报道和交易的叙事漏掉了一件事。他们用八年把特许经营做大，并提高收入的耐久性和业务的多样性。八年前，资产与财富管理的管理费略低于 50 亿美元。这一季是 36 亿美元，管理费的年化运行率是 150 亿美元。现在大约 45% 的收入被看成耐久、可重复。IPO 和并购更有周期。看过去 15 年的并购收入，每年都有，只是有的年份更多。全球银行与市场，加上资产与财富管理，是一门大的、耐久的、多样的生意。战略上他们抬高了地板，包括收入基数，也包括回报。投资人看见了，也在为此给价。他对接下来三个月、六个月无法打包票。他看见一些很大的股权交易，一些可能很大的 IPO。昨天电话会上说过，并购积压仍非常扎实。他对将要确认的并购收入，以及对正在进行的战略对话，感觉不错。

50 亿、36 亿、150 亿和 45% 都是他的数字。运行率是把单季乘开的说法，不是已经入账的全年。

通胀偏热，他仍把零利率当成异常

另一面是当天通胀读数略热。向前看，已经计入四次加息。十年期国债上个季度大约走了 75 个基点。他说他们在这种环境里可以运转得相当好，而且正在运转好。只能一季又一季地让人看见这家公司大、多样、耐久。

电话会上他说过，十年期到 5% 吓不倒他。什么数字会让他紧张。他说必须放进上下文。异常的是金融危机之后那大约 15 年的极低利率。字幕里他说自己在这行已经 64 年。异常的是零利率，不是 5% 的十年期国债。涨得很快时，市场当然会被打乱。眼下这段移动，世界吸收得还算可以。若赤字继续施压，再加上大量资本需求——人工智能周期在和政府非常激进的借款争同一笔资金——那是另一回事。字幕在这里断掉。

四次加息是“已经计入”，不是他的预测。75 个基点是“大约”。会让他紧张的另一个利率水平，这段没有给出来。