第四季度他谨慎乐观，资本开支仍按万亿在问

最新一季收入和利润都超过预期，股价当天早上却在回落。采访在总部进行。首席执行官在财报电话会上把这一季说成两段：七月和八月轻快，九月被通胀、更高的利率和油价改写。问的是第四季度会接上前半，还是后半。他的回答是谨慎乐观，但更忙的是顾问那一侧。

原始来源：Morgan Stanley CEO Ted Pick: 'I'm cautiously optimistic about the fourth quarter'。中文深度整理，非逐字翻译。本文依据创作者提供的英文字幕。片段从业绩串场的半句接入，并在“相对标普”处断掉。

这一年的两件已知的未知

Pick 说，这一年两件已知的未知是人工智能现象和地缘政治。采访中途灯灭了又回来，他仍把杯子说成半满。两者的相互作用是全年的主导现实。过去这一季其实是两段叠在一起：前一段是风险偏好，人工智能推动 GDP 增长，字幕写成 five 6%，听起来是 5% 到 6%。经济在充分就业下继续走，美联储盯着通胀预期，情绪是正的。劳动节前后，人们开始问资本开支会以多快的速度发生，利率和通胀是否粘在更高的位置、从而给经济一点增量风险，地缘政治则出现在两个地方。这是两个很不一样的故事。

他希望若地缘政治能被控制住一些，叙事回到前一段：人工智能现象是真的，经济靠它继续增长，通胀受控，企业盈利很好。所以他对第四季度谨慎乐观。更乐观的是摩根士丹利的位置。他们在财富、投资银行和市场业务里做客户的核心顾问，而且非常忙。

5% 到 6% 是字幕的 five 6%，没有再定义是名义还是实际、是哪一个经济体。两个地方的地缘政治没有点名。

超级周期他还相信，问的是部署速度

上一季电话会上他说，这个周期只走了 10% 到 15%。此后数据中心的政治阻力更大，利率更高，大型玩家也因安全顾虑放慢了自己的开发。预期有没有改。

Pick 先接受一个前提：人工智能超级周期是一代人、甚至多代人一次的现象。摩根士丹利相信这一点。问题于是变成超大规模公司的资本开支以什么速度部署。是一年一万亿美元，还是字幕里那串 1,000,000,000,002——按口语是 1.2 万亿。是八年还是十年。是 12 万亿还是 15 万亿。这些都是很大的数。若想参与并想赢，就得以很大的规模在里面。很多资金对着的是资本最厚、现金流最高的那些公司。摩根士丹利站在中间做顾问，帮着安排私募对公开、债务对股权。

他毫不怀疑投资周期就在这里。部署要多久，以及有时投资跑在技术前面、有时反过来，在这种尺度的现象里都会发生。为了效率、生产率和韧性，数字领域已经在这里。摩根士丹利作为受信任的顾问参与，他称为至关重要，所以他们是双倍超配。明年是一万亿、1.2 万亿还是 9000 亿美元，都不如方向重要。长期、看你怎么衡量，大概是 10 到 15 万亿。字幕在相对标普的比较处断掉。

10% 到 15% 是他引用自己上一季的话。12 万亿、15 万亿和后来的 10 到 15 万亿是同一段里的不同问法，没有收成一个官方预测。